跳至正文

体育用品“曙光已现”,宝胜国际(03813)反转在即?

体育用品“曙光已现”,宝胜国际(03813)反转在即?
体育用品“曙光已现”,宝胜国际(03813)反转在即?

被外界视为业绩变脸“老师傅”的宝胜国际(03813),通过强势业绩似乎打破了“变脸魔咒”。

5月10日,老牌体育用品零售渠道商宝胜国际公布了截至2023年3月31日止3个月业绩,实现营收58.38亿元,同比增长6.5%;公司拥有人应占溢利2.2亿元,同比增长115.6%。核心数据双双增长,净利润甚至翻倍增长的表现,可以赚足了市场视线。

与此同时,宝胜国际还披露了一则数据,4月综合经营收益净额为18.49亿元人民币,同比上升53.4%。今年首四个月综合累计经营收益净额76.87亿元,同比上升15%。

受益于业绩增长消息的提振,宝胜国际隔日也成为了港股市场上最靓的“崽”。5月11日,该股价高开高走,盘中一度涨近30%,截止收盘大涨21.43%,报于0.85港元。

而对于宝胜国际业绩的悄然复苏,不少大行也给予了肯定——高盛发表研报称,受益于整体市场复苏,预计该行覆盖的中国体育用品股今年收入将录增长15%-21%,同时该行亦给予宝胜国际“买入”评级。

那么,宝胜国际真的要开始反转了吗?

市场“复苏曙光”显现

如前文高盛预计的那样,整个体育用品行业已经开始显现复苏的曙光。

复盘2022年,由于全国各地的疫情反复,消费者短期消费意愿低迷,多数服饰品牌在2022年面临较大库存压力:相关数据披露,2022年618总体GMV为5,830亿,同比增长仅1%,2022年双十一增长也有所趋缓。因此,品牌方去库存压力和挑战将远大于2020年(2020年双十一GMV增长高达105%)。

较大的去库存压力之下,国内运动鞋服的市场增速也呈现出明显的放缓态势——据欧睿数据披露,2022 年我国运动鞋服整体市场规模达3627
亿元/+2.2%,2019-2022 年CAGR 为4.3%,疫情冲击下,2022年运动鞋服市场,全年销售增速显著放缓。

(数据来源:东方证券)

另外,竞争格局方面,国内品牌市占率继续提升,安踏、李宁和特步2022年市占率同比提升1.9、1.1和1.3pct,而耐克和阿迪分别同比下滑1.1和4pct
,其中耐克下滑幅度有所收窄、阿迪下滑幅度进一步扩大。

这对于主要代理耐克、阿迪达斯等全球知名运动品牌的宝胜国际来说,显然是一大不容忽视的考验。

然而,柳暗花明又一村,随着一系列扰动因素消除,国内运动消费市场的复苏态势愈发明朗。

据了解,自2023年春节以来,国内运动消费市场复苏趋势便得到基本确立。据官方数据披露,2023年春节假期,全国消费相关行业销售收入同比增长12.2%,其中商品消费和服务消费分别同比增长10%和13.5%。另外,据文旅部数据,2023年春节国内旅游人次已恢复至2019年的89%,人均消费也恢复至83%,呈良好复苏态势。

另外,宝胜发布的月度销售数据显示,1月实现综合收益净额(总销售额减销售折扣及销售退货)28.1亿,同比仅下滑0.3%,而22年12月同比下滑29%,环比数据大幅改善,相比2020年1月仅下滑10%左右。

(数据来源:东方证券)

展望2023全年,随着去年疫情造成的消费压制于今年年初集中释放,2023年上半年消费市场将出现明显反弹效应。展望下半年来看,伴随宏观经济的改善导致消费信心的增强,叠加龙头品牌更为健康的库存水平,国内运动零售市场表现有望超出市场预期。全年来看,市场将重回增长态势,景气度逐季提升。

而值得一提的是,市场景气度回升之际,运动零售市场还有不少利好因素加持。

一方面,政策不断推进,线下赛事回归有望助推运动板块热度。据悉,政府大力支持促进体育产业发展,“全民健身”计划下支持居民进行健康的生活方式,同时,线下赛事回归有望助推运动板块热度。以马拉松赛事为例,在国内举办的、经世界田联认证的赛事有望全面回归。另一方面,消费者对优质生活的追求,以及居民对体育兴趣的激增,无疑也进一步助推了运动零售市场的回暖。

上述种种迹象已充分显露国内运动零售市场的回暖势头。这对于深耕知名运动品牌零售的宝胜国际来说,无疑是一大发展利好,或将给其业绩带来明显的增长动力。

业绩“触底反弹”在即?

事实上,在此次Q1业绩大增之前,宝胜国际近几年的业绩堪称一部“跌宕起伏”史。

据悉,自2018年1月21日,宝胜国际获母公司宝成工业提私有化后,该公司业绩便开始开启其“变脸”操作。

2018年前一年,也就是2017年,该公司还是显现“增收不增利”的状态——实现营收

营收为188.33亿元,同比增长15.99%,股东应占净利润却下滑29.42%至3.99亿元。但值得玩味的是,在随后两年时间里该公司业绩又“奇迹般”大幅向好。2018年,公司实现营收226.77亿元,同比增长20.41%,股东应占净利润5.44亿元,同比增长36.27%。2019年,公司营收进一步增长19.9%至271.9亿元,股东应占净利润增长53.02%至8.33亿元。

到这里,“剧情”还未结束。2020年,宝胜受到公共卫生事件影响营收和利润“双降”。其中,营收下降5.81%至256.11亿元,股东应占净利润下降63.34%至3.05亿元。2021年一季度,宝胜业绩迎来报复性反弹,实现收入73.07亿元,同比增加47.7%;股东应占净利润3.57亿元,同比实现扭亏,此外,公司营收和净利润均创下历史单季度新高。

然而,没想到的是,至2022年,宝胜国际的业绩又骤然向下:据财报数据显示,2022年,该公司实现营业收入186.38亿元,同比下降20.18%,归属母公司净利润8916.40万元,同比下降75.00%,基本每股收益为0.02元。

对于营收和净利润双双下滑,该公司在财报中解释称,2022年受国内就疫情实施封控措施的影响,客流量及消费情绪疲弱。尽管开年表现强劲,但集团旗下部分零售店铺暂时关闭,全国店铺客流量大减,还是给公司经营状况带来不少不利影响,进而导致营业收入下降。

不过,即便2022年业绩处于下滑之势,宝胜国际还是积极调整经营模式,秉持高度敏捷灵活的决策模式,推进精致化零售策略。

其中,包括进一步精简及升级其实体店网络,同时强化及丰富其在线公域及
私域流量渠道,以提升渠道组合,带来更佳的销售转换率及更多当季正价销售。除此之外,宝胜国际还加深与客户的互动并提升营运效率,继续深化与品牌伙伴的合作,为客户打造无缝的购物体验;并加强会员及库存整合。

年内,该公司继续关闭或升级业绩较差的店铺,同时一盘棋规划开设新店:为改善整体 投资回报,优先考虑出色营运往绩和极具潜力的地区,并于开店前进行全面评估,而非
仅按品牌分派。于2022年底,宝胜国际覆盖大中华地区的零售网络共有 7,293间店铺,包括4,093间直营店铺及3,200间加盟店铺。

由此,可以看到,随着消费复苏势头渐显,积极调整的宝胜国际显然也拥有了业绩反转的底气。

其中,交银国际发布研究报告称,重申对体育用品经销商的正面看法,因为中国消费复常将刺激同店销售增长和经营杠杆,尤其是对宝胜国际(03813),其利润率敏感度高而估值有较大折让。基于8倍2023-24年平均市盈率,升宝胜国际目标价39%,从1.09港元上调至1.52港元,重申“买入”评级。

报告指,宝胜第一季业绩强劲,尤其是利润率,销售同比增长6.5%,是两年来首次回到销售正增长,净利润翻倍至2.2亿元人民币。过去三年,宝胜在充满挑战的环境中通过专注于削减成本、控制库存、关闭低效小店,以及把渠道多元化和偿还债务,使其基本面更为稳健。随着今年的预期销售复苏,该行对集团的全年利润率持乐观态度。

综上所述,随着国内运动消费市场复苏趋势确定,不出意外的话,宝胜国际业绩反转已经是大概率的事。另外,这也意味着其市值或将得到正向的催化效应,从而促使其估值得到一定程度的修复。