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瑞信不是雷曼,如今也不是2008,但…

原标题:瑞信不是雷曼,如今也不是2008,但瑞信的时间确实不多了

拖延的代价是昂贵的。

瑞信的危机可能没那么严重,但它需要尽快向市场证明自己。

最近一个星期,围绕着瑞信是否会破产,是否将成为下一个雷曼兄弟,以及是否会重演2008年的疑问不绝于耳。

尽管瑞信在周末紧急发声,但在忧虑的市场看来,这反而是重演当年的一个欲盖弥彰的危险信号。

对于瑞信CEO“千亿美元资本”的保证,市场向瑞信报以“股债双杀”:

瑞信股价昨日下跌超10%,今年以来已下跌超过60%,五年期信用违约掉期指数(CDS)价格目前约为293个基点,高于今年初约55个基点的水平,处于历史最高水平。

对于市场而言,瑞信的生死固然重要,但更重要的是,瑞信是否真的会重演当年的“雷曼时刻”,乃至全球金融危机。

就这个更关键的问题,一些华尔街银行则提出了较为积极的观点——瑞信不是雷曼,当下的金融市场已经与当年有很大不同,因此,“雷曼时刻”不会重演,也不再会撼动全球金融体系。

不过,如果这些积极的观点最终验真,那也是一个属于全球市场的好消息,而不属于瑞信。

“现在不是2008”

一些认为“雷曼时刻”不会到来的观点指出,2008年的金融危机根源是系统性问题,但这些问题现在并不存在。

乔治城大学麦克多诺商学院金融学教授James
Angel昨日对媒体表示,现在的世界与2008年大不相同,当时人们是“突然意识”到整个金融体系的普遍亏损,而当时的银行并不像今天的那样面临着更严格的监管:

尽管鉴于经济衰退的逼近,如今市场上出现了“痛苦的现实”,但“不存在像2008年那样影响所有人的重大系统性问题。”

不过,危机虽不至于蔓延整个系统,但也并非可以被忽视。

专家们表示,最糟糕的情况是这家瑞士银行业巨头不得不申请破产保护。这样的事件将对金融体系的其余部分产生负面连锁效应,因为交易对手的风险敞口将成为一个更大的问题。

然而在这之前,瑞信将不得不达到无法为其资产提供资金的程度。

Angel认为,在这种情况下,最大的问题是监管机构将如何应对。瑞信可能会被迫进行资本重组——以稀释的利率筹集资金,或通过央行的贴现贷款机制进一步借款。

尽管如此,“雷曼式的爆炸”仍不太可能发生。Angel表示,瑞信的情况更像是个例,而并非系统性问题——瑞信正在为近年来的Archegos
Capital爆仓、Greensill Capital破产等负面事件付出代价。

另一个与瑞信目前的情况相似的是2016年的德意志银行,当年德银正面临与抵押贷款支持证券相关的联邦调查,CDS同样飙升,债务评级被下调。但最终德银筹集了近80亿美元的新资本,并且支付了低于预期的和解费,使得该行免于破产危机。

有了德银的例子,一些分析师对于瑞信终将得以纾困怀有信心。

最近花旗集团在一份报告中表示,瑞信股价徘徊在历史低点附近,现在是“勇者必买”的选择,该行分析师Andrew Coombs表示:

现在不是2008年。

在本周一的报告中,摩根大通也表示,根据最近一个季度的财务业绩,瑞信仍拥有“健康”的资本和流动性。

留给瑞信的时间不多了

瑞信的下一份财务报告将在10月27日发布,而这可能是这家银行挽回公众信心的一个关键期限。

正如上一节摩根大通分析师所言,上一季度的瑞银核心资本充足率仍达到了13.5%的稳定水平。而这也正是管理层坚称公司资本充足,品牌依然强大的理由。

据瑞银方面表示,该行希望通过出售其证券化产品业务等盈利部门来筹集现金。但在如今利率不断上的大环境下,出售这些资产能否给瑞信带来期望中的回报,仍然值得怀疑。

据媒体估计,今年第三季度,美国资本市场的佣金可能下降了50%,甚至更多。

摩根大通分析师Kian
Abouhossein指出,对于瑞信而言,当下另一条路是提前公布其三季度资本状况,以及全新的改革战略,以证明该行资产负债表依然稳健,稳定投资者信心。

就目前的环境而言,强劲的业绩已基本不在预期中,关键在于瑞信的改革计划。

此前,改革计划的轮廓已被市场大致知晓,但无论具体细节如何,这一次的瑞信必须真正实现所制定的计划,因为银行是一个需要信心的行业,而拖延的代价是昂贵的。